A股投资策略在流动性与估值博弈中前行

从外围环境看,美国最新经济数据显示美国经济表现强于预期,美国受此次经济危机影响步入萧条的可能性不大,但欧洲、日本经济数据显示经济仍处在低迷期,全球经济由衰退走向复苏的过程将会较为缓慢。参考历史上全球经济危机后经济低迷持续的时间,预计此次全球范围内的经济危机将使全球经济在2009年维持低迷。综合世界主要经济体经济运行情况判断,目前全球经济仍未触底。

就目前国内经济运行情况来看,固定资产投资增长在一定程度上弥补了出口下行对经济的拖累作用,考虑到财政政策效果的显现及其发挥空间,预计中国经济增长下行有望在今年2－3季度见底。金融市场方面,在适当宽松的货币政策、积极的财政政策作用下,国内货币供应量出现明显回升,市场资金流动性充裕。实体经济方面,虽然目前部分经济先行指标出现回暖迹象,但实体经济下行趋势并未得到完全遏制。最新公布的经济运行数据显示,国际金融危机对中国企业的影响还在进一步加深,预计实体经济的下行仍会在一定时期延续,今年上半年上市公司业绩仍不容乐观。

限售股份解禁压力,成为影响2009年A股资金面的重要因素之一。从分季度解禁情况来看,今年四个季度中一、二季度解禁市值相对较小,而四季度解禁市值最大,由于股改限售股份的持股成本较其他限售股份更低,其变现愿意往往强于其他限售品种,因此股改解禁股份的抛售行为往往对市场资金面形成考验。而观察不同阶段股改解禁市值与股指表现,我们认为股改限售股份解禁市值的多少与短期市场走势关联并不密切,不同市场环境下对后期市场走向的预期,将导致限售股份持有者实施不同的操作策略。整体来看,在资金流动性充裕有望持续、近月来投资者入市意愿有所增强、股改限售股份解禁对指数冲击作用并不明显的情况下,二季度A股市场资金面将相对宽松。

综合目前国际经济形势未稳、国内经济有望在两个季度内探底、实体经济下行仍未触底、市场资金流动性充裕的市场运行环境,我们认为二季度A股市场基本面情况仍难以支持股指上行,但流动性充裕有利于市场稳定,预计二季度指数维持震荡整理的可能性较大,股指运行中枢则有望较一季度有所抬高。

结合一季度市场表现,我们拟从两方面选择市场投资机会:一是反周期政策下的受益行业;二是资产整合预期带来的投资机会。我们二季度重点关注的行业为:银行、电力设备、汽车及医药。重点关注公司为浙富股份(002266行情)、天威保变(600550)、一汽轿车(000800)、中国重汽(000951)、工商银行(601398)、招商银行(600036)、恒瑞医药(600276)、海正药业(600267)、益佰制药(600594)。

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