多重利于多头酝酿金价涨势可期

美国联邦储备加息预测期望无法支撑美元持续走高

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近期油价节节败退引发“蝴蝶效应”：一方面打压通货膨胀，加息预测期望骤降让美元偃旗息鼓；另一方面引发全球市场频繁动荡，避险升温。笔者认为，第一点打击美元，利多黄金价格(1099.48，-1.61，-0.15%)。第二点让黄金（GOLD)避险港湾的地位得到体现。总体来看，利多齐发，黄金价格涨势可期。

美元短时间加息无望

虽然美国进入加息周期，但疲弱的经济表现让下一次加息遥遥无期。IMF近期下调了未来两年的全球经济增长分析，其中美国今明两年经济增长均为2.6%，均较上次分析下调0.2个百分点。短时间经济指标来看，美国经济也表现糟糕。

大宗商品特别是油价近期的跌势显著打压了通货膨胀预测期望。最新出炉的美国12月CPI环比下滑0.1%，差于预测期望。今年的美国联邦储备FOMC票委布拉德表示，近期油价显著下探会对美国联邦储备的行动产生影响，通货膨胀预测期望也因油价受到了影响。美国联邦储备的“大鸽派”埃文斯也对通货膨胀的态度悲观，认为通货膨胀预测期望并未“受到很好的控制”，通货膨胀在今年年底前不可能大幅上扬。

目前利率期货隐含美国联邦储备3月加息的概率仅有34%，较一个月之前60%的概率暴降。6月的加息概率也同样让人大跌眼镜，仅有49%，比扔硬币的概率还差那么一点。笔者认为在美国联邦储备加息预测期望无法支撑美元持续上涨的情况下，黄金价格有望趋势偏强触底反弹。

避险利多支撑

新年伊始人民币的大幅贬值曾引发了黄金价格一波涨势。虽然随后在中央银行的强力维稳下，人民币贬值的预测期望得到了很好的控制，但这并不意味着风险的彻底解除。投机力量开始转向攻击更为开放的香港。港币大幅贬值，汇率升至7.82，逼近2007年创下的7.83历史最低。如果金管局出手捍卫联系汇率制，港币将被动加息，打压香港的股票市场、楼市等资产行情。油价继续下探导致俄罗斯经济承压，卢布兑美元跌破81点大关，创历史新的低点。

美股跌跌不休，VIX指数最高上冲至32点，为去年9月以来最高。美国的信用利差仍继续走高，目前已经升至六年半的新高，反映风险偏好的继续下滑。CFTC外汇套息净持仓在去年年底短暂的回升后又重新回落，也暗示全球避险情绪重新回归。

美国联邦储备加息犹如开启了“潘多拉的盒子”，油价下探对全球金融体系也产生“蝴蝶效应”，全球避险情绪的升温将对黄金价格形成利多支撑。

持仓、季节性偏多

年初全球风险陡增，也刺激投机基金重新买进黄金（GOLD)。上周黄金（GOLD)CFTC基金净多增加18158手，至44718手，且已连续第二周增加。黄金（GOLD)基金净多在低位具有反向指标的指示意义，笔者认为当前5万手以下的净多水平对黄金价格是偏多的。另外，黄金（GOLD)SPDR的ETF持仓近几周也止跌回升。近三周共计增加19.3吨，升至660.3吨，也是偏多。季节性上，近四年每年年初黄金价格均表现偏强。国内春节消费旺季也对黄金价格有一定的利多作用。

近期美国实际利率以振荡为主，十年期TIPS位于0.67%附近。美国联邦储备的历次加息周期中，实际利率水平并不一定伴随短时间利率上涨。在最近的三次加息周期中，有两次都出现加息后实际利率走低的情况。美国数据不佳，实际利率难言趋势偏强，对黄金（GOLD)的周期利于空头也可以弱化。

综上，通货膨胀预测期望不强，美国联邦储备短时间加息无望，黄金（GOLD)利于空头压力骤然消失。全球金融风险不断涌现，又形成避险利多。在持仓、季节性均偏多的情况下，黄金价格涨势可期。

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