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包钢稀土600111企业收购巩固产业龙头地位增持

发布时间:2019-09-12 19:50:53 阅读: 来源:货车厂家

包钢稀土(600111):企业收购巩固产业龙头地位 "增持"

2010年氧化物产品大幅飙升增厚利润,业绩基本符合预期,十送五派一元。

公司2010年实现销售收入52.57亿元,同比增长102.78%,归属于母公司净利润7.51亿元,同比增长1246%。每股收益为0.93元,符合我们的预期,略低于Wind一致预期。2010年公司共生产稀土精矿26.43万吨,氧化物6.24万吨,稀土金属7121吨,功能材料7749吨。公司销售收入和利润大幅增长得益于产品售价飙升,其中氧化镨钕、氧化铈和氧化镧产品售价同比增幅分别达160%、206%和126%。公司综合毛利率显著好转,其中混合碳酸稀土、稀土氧化物和稀土金属经营利润率达55.56%、57.59%和51.93%,同比分别增加15.06、28.83和33.47个百分点。公司长期股权投资新增1.01亿元,主要因对赣州晨光稀土新材料有限公司以及包钢集团财务公司投资所致;其他流动资产新增6.04亿元,因公司正式实施企业战略收储;资产减值损失新增8495万元,主要因对下属内蒙古奥科电池、稀奥科镍氢动力电池等公司的固定资产、无形资产和库存镍氢电池计提减值准备。

收购华美公司巩固产业布局,增强出口市场话语权。公司同时公告收购华美稀土高科66.7%股权成为全资子公司。目前公司所需碳酸稀土80%依赖华美公司,完全控股后可进一步优化产业布局,增强公司对北方稀土产业的控制力。

华美公司2010年实现净利润2.2亿元,拥有出口配额达2317吨。预计此次收购将增加包钢稀土2011年出口配额达1500吨,在目前出口配额价格不断飙升的状况下,将大幅增厚公司业绩。

资源税分摊和稀土矿浆定价对公司利润造成一定冲击。新的稀土矿浆定价模式将取代传统的三年一签。稀土矿浆将以白云鄂博矿石、铁精粉以及稀土精矿市场价格以过去6个月平均价格计算,每年1月1日、7月1日各确定一次。

按照目前市场价格测算出稀土矿浆综合单价为46.78元(原来价格在12-20元之间)。按照集团公司出售给包钢稀土300万吨测算,共计1.40亿元,占2010年包钢稀土销售收入2.6%。同时,公司公告自2011年4月1日起,国家万吨矿石产生7.2亿费用测算,对公司的业绩影响在每股0.67元。然目前不断上扬的稀土价格能有效抵消资源税上调带来的负面影响,成本传导较为顺畅。

二季度密切跟踪政策红利 中下游成本传导:在我们前期推出的行业和个股报告中明确指出,中国持续推进产业整合的国家意志将始终贯穿十二五稀土规划,包括产量/出口控制、行业准入条件、环保标准、企业/国家收储以及鼓励龙头企业兼并重组等政策红利将持续不断兑现。继3月9日发布《包钢稀土调研报告--政策红利推动价格大幅上涨,上调2011年盈利预测60%》后,我们再次上调2011、2012年氧化谱钕均价预测到48万元和52万元。我们依然认为,政策红利引发的供应偏紧将推升价格维持高位,成为中长期产业常态。二季度需要密切跟踪的有:国家在采选冶环节的渠道清理以及企业/国家收储可能对行业产能整合的有力推进。包括中下游钕铁硼、电机企业的成本传导也将倍受关注。目前稀土氧化物上涨已经导致钕铁硼的成本传导周期随之快速缩短。目前N35牌号坯料钕铁硼价格已涨至260元/公斤,相比年初上扬近140%。

上调2011年盈利预测44.0%,维持增持评级:中性假设下我们上调公司2011-2012年每股收益为4.18和4.86元,较上一次预测上调增加44.1%和24.1%,隐含的氧化谱钕价格分别为480000和520000元/吨。公司业绩对氧化物镨钕上涨的弹性十足。价格上涨1万元,每股收益增厚达0.10。乐观假设下(考虑到出口配额可能带来的业绩增量)2011年公司每股收益有望达6.18元,隐含的出口配额价格为50万元/吨,2011年公司出口配额为5000吨。中性假设下给予公司2011年30倍PE,目标价上调为125.0元,维持增持评级。主要风险有:钕铁硼、风电等中下游成本难以传导至需求大幅萎缩;海外矿山大规模开采冲击价格;公司产品销售量大幅低于预期。

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